券商绝密会议：再跌还有“猛药”

李逸轩

【编者按】"9·19"井喷之后，后市行情将如何演绎？这不仅是普通投资者面临的一个难题，机构投资者也很头痛。井喷行情过后第二天，国内某"中"字头老牌券商，将全国各地的精英，紧急召集到北京某宾馆，集中研讨行情及拟定后市操作策略。

　　＝＝＝本文导读＝＝＝

　　券商绝密会议：再跌还有“猛药”

　　不能将“9·19”的救市混同于“4·24”

　　救市只是刚刚迈出第一步

　　国资委“坐庄”股市 央企增持成股市稳定器

　　专家论市：救市决心和力度罕见

　　节后关注

　　救市第一阶段已经结束？

　　节后七大关注点 国庆长假细考量

　　＝＝＝全文阅读＝＝＝

李逸轩

　　"9·19"井喷之后，后市行情将如何演绎？这不仅是普通投资者面临的一个难题，机构投资者也很头痛。井喷行情过后第二天，国内某"中"字头老牌券商，将全国各地的精英，紧急召集到北京某宾馆，集中研讨行情及拟定后市操作策略。

　　"这是公司内部的一次私密会议，我们不接受任何媒体的采访，也不需要宣传"，会议组织者对记者的采访要求表示拒绝。

　　会后，公司一位"元老级"人物向记者透露："这次会议历时三天，在我印象中，公司花这么长时间来讨论行情这是第一次。会上讨论非常激烈，有些观点很有见地，对我启发很大。"

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　　主要观点：A、本次救市措施不会从根本上恢复信心；B、融资融券短期推出来就是利空；C、反弹在夹缝中乐观可以看到3000点，熊市终结点位：1300~1500点。

　　上周在大盘跌到1802点时，管理层终于开始着手救市，大盘也因此出现井喷行情，连续大涨了20%以上，但是这些政策毕竟没有触及市场暴跌的根本原因，只是暂时扭转了投资者绝望的情绪，在一定程度上体现了管理层开始重视股市行情的意图，但并不能从根本上恢复市场的信心。

李逸轩

　　可能推出的救市政策

　　为了维护证券市场的稳定运行，除了目前已经出台的政策外，后市管理层可能还会相继出台一些救市政策：

　　一是刺激经济发展的一系列政策，比如加大财政支出、减税减负等，不排除再降存款准备金率甚至将息的可能。努力改善宏观经济局面，保持经济平稳快速发展，从而使得上市公司的盈利继续保持快速增长，对股市来说是最根本的利好。

　　二是印花税还可能继续下调甚至暂不征收。

　　三是出政策限制大小非的减持压力，比如要求各级国资管理机构全面承诺国有大股东所持股份继续锁定，一定期限 （比如一年）之内不减持；必要时严控大小非减持行为，否则课以重税等。

　　四是大力鼓励上市公司大股东增持，或者鼓励上市公司回购，这样有助于封杀价值个股的非理性杀跌空间。

　　此外，传说中的T＋0回转交易制度等也可能适时推出。总之，后市还会不断有救市政策出台，如果行情再次恶化，不排除管理层出台更猛的救市措施。

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　　融资融券可能会成为利空

　　对于目前市场流传较多的融资融券，该券商认为，融资融券在目前推出来未必是利好。理由很简单，融资给客户是让客户买股票，是做多；而融券给客户明显是让客户卖票，是做空。在目前市场全面看淡后市的情况下，融券反而会加大市场的做空动力，引发暴跌；而券商在明知道市场要下跌的情况下，也不可能把股票借给客户做空，让客户赚钱而自己承担损失，融券的手续费肯定会远远小于股票下跌带来的损失。即使融资给客户，客户也不可能大胆买票，再说，此时客户也未必愿意融资。

　　而目前，全球股市一片风声鹤唳，各国政府都加大了救市的力度，其中都有一条，就是严禁众多股票的卖空行为。因此，在整个股市的基本面没有大为改观的情况下，推出融资融券，可能反而会成为利空。

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　　1800点有望成为年中底部

　　从这次管理层出手救市的行动和力度来看，很明显，1800点一带将成为大盘反弹的中期底部。让汇金出手救三大银行股的目的就是控制指数；中石油增持总股本的2％大概为36.5亿股，而目前流通股为40亿股，这也封杀了中石油继续大幅下跌的空间；加上央企大股东大多有增持总股本2％的后续动作，这些权重股在一定时期内将很难见到9月18日的低点了。因此，这也封杀了上证指数在一段时间内跌穿1800点的可能性。据分析，如果大盘这次反弹很快受阻回落，并再创新低，那么不排除管理层出台更猛政策的可能性，比如直接限制大小非减持、让上市公司回购等。

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　　明年行情难以乐观

　　据了解，目前京城的很多基金经理几乎一致看空大盘到1500点以下，也许这就是一直以来基金不断减仓的原因。该券商对明年行情也做了研判，他们认为，由于美国次债危机对我国的负面影响明年可能会集中体现，明年经济下滑的预期将得到强化，上市公司业绩的下滑局面也将明朗。另外，明年是大小非解禁的高峰年，解禁的大小非总量是今年的好几倍，对市场资金面和心理压力都不可小视。在估值水平下移和大小非的双重压力下，明年的行情很难乐观，市场重心将继续下移，大盘调整下线悲观点说，可能在1300点一带，乐观点说也就在1500点一带。（每日经济新闻）

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　　不能将“9·19”的救市混同于“4·24”

　　在三大救市政策推动的反弹中，迄今指数最多涨了29.46%，但据调查，绝大多数投资者资金卡仅增长了5%—10%，这表明暴跌所导致的极端的熊市思维扭曲了投资者的正常心智，低估了三大救市政策的威力，将“9·19”政策救市与“4·24”政策救市混为一谈。

　　为何不能将“9·19”政策救市与“4·24”政策救市混为一谈呢？

　　从救市利好政策的层次看，“4·24”时出台利好的层次是证监会和税务总局，而“9·19”增加了国务院所属四个部门——国资委、央行、财政部、中央汇金公司，表明本次救市是国家战略。

　　从救市政策的力度看，“4·24”时的关键利好是推出大小非减持的大宗交易平台，但由于其中有漏洞，尽管有关部门接二连三地打补丁，市场也不认同其利好效用。而“9·19”的关键利好是汇金公司购买三大银行股以及国资委支持央企回购或增持上市公司股份，并明确宣布是救市，表明股市政策出现了大转向，还实实在在地拿出真金白银向股市注资。

　　从救市时美国金融危机程度看，“4·24”救市时，美国次贷危机的“黑洞”还未真正暴露，不确定因素甚多，美股指数在12000点以上。而“9·19”救市时美国次贷危机已演化为金融危机，美国政府推出7000亿美元的拯救危机方案有望获国会通过，化解金融危机的可能性很大，加上各国政府都在协同救市。此时中国政府救市的借鉴更多，底气更足，阻力更小，成功的概率大增。

　　从救市时国内经济形势看，“4·24”救市时，CPI高达8.1%，经济宏观调控的重点是“双防”、“一紧”，当时人们最担心的通胀失控。而“9·19”救市时，CPI已降到4.9%，经济宏观调控政策的重点变为“一防”、“一保”，6年来首次下调贷款利息和存款准备金率，有望推出一揽子振兴经济的政策。此时救市已成为宏观经济政策调整的一个重要组成部分。

　　从救市时大盘的跌幅和起点看，“4·24”救市时，大盘跌幅为51.2%，起点是2990点，平均市盈率在25倍以上。而“9·19”救市时大盘跌幅为70.6%，起点是1802点，平均市盈率降至15倍，救市后的效果自然迥异。

　　从救市的决心和护盘力度看，“4·24”救市政策出台后，由于没有护盘配套措施，效果甚差。而“9·19”救市的配套动作可谓紧锣密鼓，汇金出手三大行，中石油、中煤能源、中国联通等一批央企增持，证监会一个月内两度修改规则，为央企增持在程序上和时间上提供便利，并证实融资融券利好正在准备中。由此可见“9·19”救市是经过精心策划并有政策保驾护航的，大有只许成功、不容失败的架势。

　　从对后续救市政策的期待看，“4·24”救市时可打的后续牌甚少。而“9·19”推出三大救市政策，市场对后续救市政策预期甚多，尽管这些利好能否落实仍存在不确定性，但大盘反弹30%—50%并非奢望。(李志林(忠言) 本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

李逸轩

　　救市只是刚刚迈出第一步

　　本周的市场虽然波澜壮阔，巨量的成交也昭示着市场活跃度空前增强，但从指数涨幅看，扣除周一的高开，全周指数涨幅还是不高，市场还显得犹豫。

　　《每日经济新闻》记者在采访一些基金和券商研究员时发现，他们也在犹豫。某基金经理告诉《每日经济新闻》：这周市场的活跃，很大程度上得益于央企上市公司大股东的增持效应，由于后续的政策还不明朗，因此，市场在犹豫中上行，很正常。

　　国都证券一资深分析师对《每日经济新闻》说，这波大反弹完完全全是政策救市引起的，体现了管理层关键时刻出手救市的巨大威力。但他同时说，正是因为该轮反弹彻底的 "政策行情"的性质，因此，后续行情的发展、反弹的高度和时间长度，也完全依赖后续政策的力度。如果政策就此刹车，后果将比上周不救市更为可怕，因为市场信心将会再次倍受打击，指数仍将大幅下滑，本周追高抢反弹的投资者将再次被套。

　　联合证券一分析师在接受《每日经济新闻》采访时则表示，上周和本周管理层的救市，仅仅是迈出第一步。在美国7000亿美元救市计划前途未卜、国会和白宫还在竭力争吵的背景下，美国金融危机的下一步走势仍然扑朔迷离，仍将对全球市场产生影响，在这种情况下，A股市场的监管层会充分认识到这些问题，会继续推进救市政策。

　　昨日，上证综指盘中大幅下跌后，尾盘再度被巨量资金拉起，指数一度翻红，收盘小跌3.7个点，显示尾盘投资者普遍预期节后将有持续政策利好出台，从而选择买入持股过节。

　　这是市场对于政策救市的殷殷期望。

　　这两篇官方媒体文章的巨大意义，在被投资者充分认知后，产生了异常积极的心态，增强了对市场的信心，这或许是大家看好节后市场的根本原因。（每日经济新闻）

李逸轩

　　国资委“坐庄”股市 央企增持成股市稳定器

　　编者按：

　　这是一个规则改变的全流通时代，基金失去叱咤风云的日子，上市公司成为股市的新人。由于担心产业资本套现伤人，投资者纷纷撤离市场，股市跌出了空前大底。一场股市回购以救市的名义开始上演，汇金增持工行、中行、建行三大金融权重股，国资委宣布央企增持回购股票，国资委旗下的央企占据了股市最大的权重，尤其中石油更是第一大权重股，对大盘指数的影响最为关键。奥运行情落空，国资委坐庄股市演绎出一场国庆节行情。但专家给出的解释是救市不是牛市。

　　任何一个硬币都有两面，放纵产业资本到资本市场逐利也是一个危险的开始，放老虎出笼容易，收虎难，这会不会是上市公司操纵股价赚快钱的开始？专家认为，监管者需要完善监管制度趋利避害，上市公司增持股票的收益一半以上应该作为红利分给投资者，这样才能有效防止上市公司误入歧途。

　　“真是等到花儿都谢了，这次真的救市了。”北京的新股民赵先生一直全仓被套中石油，一上市就在48元买入中石油，此后一跌不回头，这让他几乎陷入绝望，这几天赵先生终于看到了一点希望。“说实话，自从买了中石油这只股票，我都没有怎么尝过上涨的滋味呢！”