券商绝密会议：再跌还有“猛药”

李逸轩

　　9月25日，中国联通（600050）公告从二级市场增持5000万股，股价从9月18日收盘价3.95元上涨到25日收盘价5.43元，涨幅达到37％。此前，从上市开始就一直跳水下跌的第一大权重股中国石油（601857）在宣布增持之后也开始止跌，出现难得的上涨行情。

　　自上周五国资委发出鼓励央企控股公司增持股票的号召以来，已经有中国石油、中国联通、中煤能源（601898）等“大象股”开始行动了，加上汇金公司对三大上市银行的增持，此次累计动用资金在10亿元左右。自政府宣布救市以来，上证指数从1800点开始止跌回升到2300点，终止了前期持续大跌的行情，央企增持成为股市新的稳定器，尤其是市值权重最大的中石油上涨对大盘贡献最大，稳定了中石油的股价就等于大盘指数不再下跌。

李逸轩

　　大股东增持如潮

　　近几天，央企大股东增持公司股票的消息纷至沓来。不久前，国资委明确表态鼓励国有上市公司大股东增持股份，而上海证券交易所修订《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》缩短了“窗口期”更是为大股东增持开了绿灯，证监会在调动各种力量参与救市，解决股市资金失血和信心的问题。

　　8月29日，上海证券交易所发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》通知。第七条规定中指出，此前，相关法规要求，上市公司在发布业绩快报或定期报告的前30日内，相关股东不得增持上市公司股份。时隔不到一个月的9月24日，上海证券交易所宣布修订相关法规，缩短禁止股东增持股份的“窗口期”。

　　证监会此前也是明确发文规定，对大股东增持超过30％的豁免申请由事前变为事后，鼓励大股东增持公司股份。

　　据记者了解，自国资委明确表态鼓励国有上市公司大股东增持股份以来，已有多家企业的大股东增持。工商银行（601398）、中国银行（601988）、建设银行（601939）分别都得到汇金的增持；中国石油、中煤能源、光明乳业（600597）等大盘股也开始纷纷获得集团大股东的增持；9月25日，中国联通也获得大股东增持。

李逸轩

　　银根松动

　　逆转行情可能发生在四季度

　　“这次政府救市很及时，避免了外围市场危机和恐慌对中国市场的进一步传导，调控的技巧和时机选择也非常好，在股市这个弹簧压到一个极限的时候宣布救市，反弹的力度也很可观，出现千股涨停的局面，但如果没有持续的资金入市，最终还可能回去。”国海证券资产管理部总经理王书旭对后市仍然很谨慎。

　　和王书旭的看法一样，很多机构人士都很谨慎，表示目前的行情仍然可看做是阶段性行情，接下来可能产生分化。“增持尽管鼓舞人心，但目前10亿元的增持金额与大小非相比实在是杯水车薪。”国元证券（000728）首席策略分析师康洪涛有些担忧地说，“上市公司的资金在宏观经济紧缩的背景下本来就很紧张，很难拿出多少钱来回购股票，维持市场的稳定，市场在没有资金进入的量能支持下，很难出现大幅度反弹行情。”

　　英大证券研究所所长李大霄也表示：“目前来看，央企增持只是涉及一些‘关键’股票，包括市值最大的中国石油。增持这些股票的杠杆作用比较大，可谓占领市场的制高点。同时汇金也出手增持三大银行股票，但仍然是对重点股票的增持。此次救市增持是选择重点股票，而不是全面增持。”

李逸轩

　　“市场将希望寄托在央企获得发债和金融机构融资支持企业回购公司股票，如果融资通畅，国资委将扮演中国股市最大的庄家，这是借鉴香港盈富基金的做法，政府持有官股。”一位知情业内人士对救市下一步的演变作出大胆的预测。

　　“此次央企增持对行情的刺激作用，在接下来的一周至两周内可能会越来越弱。从目前的机构追踪来看，QFII和基金仍然处于净卖出状态。解禁的大小非仍有趁高出货的压力，套牢盘也可能出逃，资金的流量与流向会限制此次反弹的高度。但第四季度的行情还是可以期待的，因为我们国家可能会放松银根，至少目前有这样的迹象。”康洪涛对接下来的股市行情还是充满希望。（华夏时报 郑桂兰 李叶）

李逸轩

　　专家论市：救市决心和力度罕见

　　救市才开始 十月行情谨慎乐观

　　"虽然前期我割肉出局了，但最近又重新杀入股市了，但是仓位不重。希望政府的救市政策能够给十月的市场带来一波行情吧。"选择了持股过节的王小姐对十月行情充满了期待。

　　那么在当前国际国内经济形势都不太乐观的环境之下，由一场政府主导的行情会在十月继续上演么？为此《每日经济新闻》记者采访多位国内的学者和专家，让他们来为国庆后的十月行情把把脉。

李逸轩

　　专家论市

　　救市决心和力度罕见

　　经济学家韩志国在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，政府的救市行动给本来身陷困境的中国股市提供了喘息机会，但是中国股市面临内忧外患的严峻局面没有任何改变，政府如果在现有基础上不再出台救市政策，那中国的股市就会再次迈向深渊。

　　"救市政策持续推出有三方面原因。"韩志国对记者说道，"首先，全世界的股市仍面临金融危机的威胁，中国股市全面好转的国际环境并不具备。国内经济滑坡的趋势越来越明显，与此相对应的上市公司业绩增长减速。救市措施回避了大小非问题，这个中国股市最重大与最核心的隐患仍然还未消除，这表明，政策救市是推动行情的惟一动力。"

　　"其次，管理层对市场的态度发生了巨大变化，已经不仅仅是证监会、国资委、央行等主管部门的救市行动，已经引起中央高层对这场资本市场大灾难的关注，这就使得救市有了尚方宝剑，管理层可能会在此基础上出台更进一步的救市措施。"

　　"另外，国资委这周的举动突破了很多限制，央企的增持更是突破了交易所规则。政策出台的密集型和打破常规的做法，意味着高层的救市决心和力度很罕见。"

　　长江证券研究所所长张岚在接受记者采访时表示：　"现在市场对融资融券有比较大的预期，十月份的行情可能会得到延续。"但他还是表示，如果市场一直在猜测和期待之中的政策落空则导致的结果可能会更加糟糕。

　　英大证券研究所所长李大宵表示："我认为救市还只是一个开始，不会就此结束。"

李逸轩

　　市场机制仍需要完善

　　"我们把希望寄托在政府救市政策上面，因此观察政策动向十分重要。"张岚这样告诉记者，但他提醒，政策只是在资金面、在股票的供求方面改善市场格局，并没有改善企业的经营状况。

　　李大宵告诉记者："恐慌是不必要的，但也要有谨慎的态度。十月行情是一个救市的机会，而不是一个牛市的机会。"

　　韩志国指出，政府行为从宏观领域进入到微观领域，就使得市场行为发生重大变异，政治预期与政策预期逐渐取代市场预期而成为主导预期，市场的投资判断和投资选择就很难正常和有效，市场就会逐渐呈现出扭曲的走势和行情。因此，救市政策的进一步取向，是尽快导入融资融券、股指期货等创新品种，进而让市场本身的机制逐渐成为主导机制。

　　最后，他总结道，政府救市的同时，我们还必须看到救市措施也不具有可持续性，政策催生的这波行情仅是阶段性的行情，在参与的同时，应该随时保持警惕，政策效应一旦结束，仍将回归原有轨道。只有从根本上改善了市场预期，比如在缓解市场供求关系上迈出更大和更实质性的步伐，在解决大小非问题上推出更具有前瞻性的政策，市场才能够在完善自身机制的过程中走向良性循环。《每日经济新闻》

李逸轩

　　背景分析

　　A股重新回到政策市

　　本周的市场在政策面连续推出救市政策的刺激下出现了强劲反弹，至周五收盘，沪市本周的涨幅达到了10.54%，这是自"4·24"行情以来单周最大涨幅。沪市从上周五开始，从最低点1802.33点触底反弹，本周报收在2293.78点，涨幅达到了27.3%。

　　分析人士认为，政策已经重新主导市场，A股市场正重回政策市。

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　　内忧外患压力大

　　不难发现，当前A股市场的内外环境是历史上最差的时期。惟有政策才能扭转市场对A股的悲观预期。

　　从外部环境来看，全球金融局势动荡。9月14日，雷曼兄弟宣布寻求破产保护，拥有158年的历史的美国第四大投资银行轰然倒塌，有可能成为1990年代垃圾债券公司德崇证券破产以来规模最大的破产案。这也宣告了美国次贷危机第三波的爆发。

　　全球各主要**随之纷纷跳水。美国政府不得不宣布将推出7000亿美元的金融援救计划。据报道，至25日，美国国会就布什政府提出的7000亿美元大规模金融援助计划已达成原则一致。 虽然美股暂时得到稳定，但救市能否成功仍有待观察。

　　A股市场的内部环境也相当严峻。虽然8月份CPI涨幅同比大幅回落，但是PPI涨幅仍超过10%，通胀仍然有很大压力，而上市公司利润出现了拐点，使得市场的动态估值进一步降低。

李逸轩

　　重回政策市怀抱

　　内外环境的双重压力使得A股市场的信心崩溃，市场自身的调节能力完全丧失，惟有依靠强大的外力，才能扭转市场颓势。

　　在两周的时间内，管理层密集推出汇金入市、央企增持、印花税单边征收等等利好政策。而有消息称，包括融资融券、股指期货、T+0交易在内的多项政策措施已经在紧急部署中，这一系列的救市政策有效地恢复了投资者信心，稳定了投资者预期，银行股、地产股、石化双熊等大盘指标股轮番攻击，各路热点重新活跃，虽然周边市场依然震荡剧烈，但是，A股市场在政策面的强力做多之下展开顽强上涨。

　　业内人士指出，A股史上最密集的政策出台表明了管理层对稳定当前市场的坚定态度，有效地扭转了股市下跌的预期，短期内主导A股市场走势的，将不再是宏观经济、海外股市的影响，政策开始主导市场，A股市场也重新回到了政策市。记者 毛晋楠